Estrategias de inversión para octubre y noviembre de 2024

Mercado de capitales16-10-2024

En septiembre, la FED inició su proceso de normalización de tasas de interés con un recorte de 50 puntos básicos, acompañado de un mensaje de tranquilidad frente a los riesgos inflacionarios y un mayor enfoque al desarrollo del mercado laboral, que ha presentado un debilitamiento frente a los meses anteriores en cuanto a la creación de empleo y un deterioro de la tasa de desempleo. Sin embargo, creemos que se mantiene en niveles sanos al considerar que las solicitudes de desempleo y despidos se han mantenido relativamente bajos.

Seguimos considerando como escenario base un aterrizaje suave en un entorno donde la inflación ha continuado su proceso de desaceleración y el crecimiento económico se ha mantenido en terreno positivo con sorpresas al alza.
 
En cuanto a nuestras expectativas de tasas de interés, esperamos que la FED realice al menos un recorte de 25 puntos básicos este año y 150 puntos básicos en el 2025.

Finalmente, el martes 5 de noviembre serán las elecciones presidenciales en Estados Unidos donde las encuestas han reflejado un mayor favoritismo por la candidata del partido demócrata en cuanto al voto popular, sin embargo, los estados indecisos serán los que definirán el resultado y donde todavía existe un alto nivel de incertidumbre.

Estrategias para invertir en renta fija

• El esperado inicio del ciclo de recortes por parte de la Reserva Federal se dio durante septiembre, lo que conlleva a continuar priorizando el riesgo de reinversión de cara a la exposición en la renta fija internacional.
• Pese a las grandes valorizaciones que se han dado en la renta fija en general, particularmente en la curva de tesoros, aún nos encontramos en niveles de tasas atractivos.
• Reafirmamos nuestra preferencia hacia el rango entre 2 y 5 años, ya que consideramos que es la parte de la curva que mejor nos permite gestionar el riesgo de reinversión a su vez que nos permite gestionar el riesgo de mercado que tienen títulos de mayor duración, los cuales consideramos ya se encuentran en “valor justo”.
• Al mismo tiempo, evidenciamos que las posiciones de muy corta duración o de efectivo, suelen tener un desempeño bajo frente a otras alternativas de riesgo similares en los ciclos de recortes de tasas, por lo que encontramos que no es el mejor momento para refugiarse en estos activos.
• En cuanto a los activos de mayor riesgo, continuamos con la preferencia de asumir riesgos en vehículos de alta calidad crediticia de Latinoamérica, dado que su nivel de tasa actual en comparación con su probabilidad de impago lucen atractivas.
• Nos inclinamos por tener en el mismo nivel de preferencia tanto en bonos soberanos como corporativos de esta región, teniendo en cuenta que la prima de crédito que pagan estos mercados son relativamente más atractivas que la deuda de alto rendimiento de Estados Unidos, sumado a tasas de impago que han sido más bajas y se espera que se mantengan estables.

¿Cuáles son las mejores opciones en renta variable?

• Mercados desarrollados: mantenemos nuestra perspectiva positiva. Durante las últimas semanas las acciones alcanzaron máximos históricos, soportadas por una economía resiliente y el inicio del ciclo de recortes de tasas por parte de la FED. Esto, en conjunto con la estacionalidad positiva de fin de año, y el impulso alcista que históricamente se ha dado posterior a elecciones, podría soportar valorizaciones adicionales.
• Mercados emergentes: mantenemos nuestra perspectiva positiva. Conservamos nuestra preferencia por emergentes excepto China. Los nuevos estímulos anunciados en China han sido bien recibidos por el mercado y podrían empezar a solucionar parte de los desafíos estructurales de la región, sin embargo, valorizaciones tan fuertes en tan poco tiempo abren la posibilidad de ver correcciones a la baja. Por otro lado, nuestra convicción en regiones como Latinoamérica e India se basa en sus fundamentales macroeconómicos y en un entorno global más favorable.  
• Factores: seguimos prefiriendo calidad, es decir, compañías que destaquen por su generación de caja, balances sanos y ventajas competitivas. En sectores, aprovechando las recientes correcciones y los fundamentales sólidos, mantenemos nuestra preferencia por sectores con exposición directa e indirecta a las fuertes tendencias de IA.

Por otro lado, con las recientes valorizaciones, China pasó a ser la región con mayor retorno en lo corrido del año (+39,9 % al cierre del 4 de octubre). Las medidas buscan encarrilar el crecimiento hacia el objetivo del 5 % y superar los problemas estructurales de la región. Las principales de ellas son:

• Disminución del encaje bancario en 0,5 %.
• Reducción de intereses de préstamos hipotecarios y de cuota inicial para compra de segunda vivienda.
• Recursos para recomprar acciones y soportar el mercado de valores.
• Recortes de tasas de interés e inyección de capital a bancos.

Así mismo, pronto comenzará la temporada de resultados del tercer trimestre. En cuanto a Estados Unidos:

• El crecimiento estimado en utilidades para el tercer trimestre del 2024 con respecto al año anterior es de 4,2 %.
• El 30 de junio el estimado era de 7,8 %. Esto implica una revisión a la baja de -3,9 %. Esta reducción está por encima del promedio de revisión a la baja de los últimos 5 y 10 años en el tercer trimestre que es de -3.3 %.

Perspectivas para los activos alternativos

• Crédito privado: los spreads se estrecharon un poco respecto al mercado público. Aun así, se mantendrían atractivos debido a las ventajas competitivas del activo. ¿Cuáles son? Por un lado, la velocidad de ejecución y los términos más flexibles y, por otro, el financiamiento para empresas con historias crediticias que no encajan fácilmente en las carteras de préstamos tradicionales.
• Real Estate: la actividad de transacciones se mantiene muy reducida, porque hay un desacuerdo importante sobre los precios entre compradores y vendedores. Nos encontramos en un escenario intermedio respecto a las brechas tan negativas de los precios de las propiedades observadas en el cuarto trimestre de 2009 y la brecha tan positiva en el segundo trimestre de 2022.
• Infraestructura: la historia ha demostrado que, en escenarios similares al actual, de crecimiento menor al promedio y una inflación elevada, la infraestructura privada tiene un desempeño muy superior a la listada. El nearshoring está necesitando inversión en carreteras, puertos y ferrocarriles, mientras que la IA incrementa cada vez más la demanda de electricidad, siendo otra tendencia que soporta la inversión en este activo.

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