¿En qué invertir en julio y agosto de 2024?

Mercado de capitales16-07-2024

En el mes anterior, los datos de inflación aliviaron el mercado. Precisamente, dos medidas de inflación (subyacente y PCE) de Estados Unidos se encuentran en sus niveles más bajos en tres años. Sin embargo, la inflación de alquileres sigue bastante alta y es la que ha dificultado el proceso de desinflación; a cierre de este año ninguna de las medidas estarían en su rango meta.

Por su parte, los países desarrollados comenzaron sus recortes. El primero, en marzo, fue Suiza y, en junio, le siguieron el Banco de Canadá y el BCE. Se espera que el próximo sea el Banco de Inglaterra y por último la FED, cuya tasa se habría reducido en 100 puntos básicos dentro de 12 meses según las expectativas del mercado.

En cuanto a crecimiento económico, en lo corrido del año, Estados Unidos y China han tenido un crecimiento mejor de lo esperado. La economía estadounidense sigue fuerte, pero tras la orden ejecutiva de Joe Biden para controlar la inmigración, este crecimiento podría verse disminuido en 2025. La perspectiva de crecimiento para la Zona Euro no es alentadora, la región solo tendría una expansión del 0,7 % al cierre del año.

Perspectivas para la renta fija

1. La renta fija continúa siendo nuestro activo por preferencia. En términos relativos frente a otros activos de mayor riesgo reflejan un mayor atractivo en relación riesgo y beneficio.
2. Continuamos con niveles de tasas de tesoros en niveles históricamente atractivos que permiten asegurar tasas altas por tiempo prolongados.
3. El mercado continúa con la expectativa de disminución en las tasas de interés en 1 a 2 años, por lo cual nos exponemos al tramo medio de la curva de rendimientos (3-7 años) a través de instrumentos de la más alta calidad crediticia como títulos soberanos y corporativos grado de inversión, que ha mostrado obtener resultados atractivos en los ciclos de recortes.
4. La gestión del riesgo de reinversión sigue latente, por lo que capturar niveles de tasas altas usando vehículos de alta calidad crediticia cobra especial relevancia.
5. En cuanto a los activos de mayor riesgo, continuamos con la preferencia de asumir riesgos en vehículos de alta calidad crediticia de Latinoamérica.
6. Si bien las condiciones de los títulos de alto rendimiento de Estados Unidos han mejorado levemente, consideramos que tiene una mejor relación beneficio-riesgo los activos de alta calificación de Latinoamérica.
7. Nos inclinamos por tener en el mismo nivel de preferencia tanto en bonos soberanos como corporativos de esta región, teniendo en cuenta que la prima de crédito que pagan estos mercados son relativamente más atractivas que la deuda de alto rendimiento de Estados Unidos, sumado a tasas de impago que han sido más bajas y se espera que se mantengan estables.

Perspectivas para la renta variable

1. En mercados desarrollados, aumentamos nuestra perspectiva a positiva por una mayor convicción en Estados Unidos. La economía se mantiene resiliente, lo que se ha traducido en crecimientos de utilidades consistentes para las empresas. Esto ha permitido mantener indicadores de rentabilidad sólidos, ejecutar recompras de acciones y realizar fuertes inversiones de capital. Consideramos que esto, en conjunto con la estacionalidad positiva que suelen tener julio y agosto pueden soportar valorizaciones adicionales.
2. En mercados emergentes, mantenemos nuestra perspectiva positiva. Conservamos nuestra preferencia por emergentes (excepto China) y una perspectiva neutral en China. Aunque China enfrenta unos desafíos estructurales importantes consideramos que lo peor ha pasado y que las decisiones del gobierno serán fundamentales para su recuperación, aunque esta tomará tiempo. Por otro lado, nuestra convicción en regiones como Latinoamérica e India se basa en sus fundamentales macroeconómicos y corporativos.
3. En términos de factores, seguimos prefiriendo calidad: compañías que destaquen por su generación de caja, balances sanos y ventajas competitivas. En sectores, aprovechando nuestra expectativa alcista, aumentamos nuestra preferencia por el sector telecomunicaciones, teniendo en cuenta que ha sido el de mejor crecimiento de utilidades y que nos da exposición a la temática de IA con valoraciones más atractivas.
4.  Las acciones americanas se encuentran en máximos históricos fruto de las fuertes valorizaciones impulsadas por el auge de la inteligencia artificial. El mercado alcista actual que fue iniciado después de las fuerte caídas del año 2022, aún se encuentra en una etapa temprana si comparamos los retornos y duraciones que han tenido otros mercados alcistas en el pasado. Esto, en conjunto con la posibilidad de recortes de tasas y los buenos resultados corporativos, promueve un entorno favorable.
5. Evidenciamos catalizadores fundamentales y tácticos que podrían soportar otras subidas:
   1. Resiliencia a las altas tasas de interés: las compañías aprovecharon las tasas bajas de pandemia para mejorar su estructura de deuda a largo plazo. Esto explica sus buenos resultados a pesar de la política monetaria contractiva.
   2. Estabilidad financiera: los reportes muestran balances saludables, márgenes de utilidad y niveles de ROE cerca de niveles máximos en EE. UU.
   3. Estacionalidad: julio ha sido el mes más consistente y alcista del año. En periodos de elecciones como el actual, julio y agosto tienden a generar retornos muy por encima de la media.

Perspectivas de inversión para activos alternativos

1. Promovemos la inclusión de estos activos como nuevas fuentes de retorno, de diversificación y de ingresos en los portafolios. Estos beneficios impulsan cada vez más el crecimiento de estos activos entre las distintas clases de inversionistas.
2. El entorno actual nos lleva a preferir el crédito privado, cuyos diferenciales respecto al mercado público de alto rendimiento son de más de 350 puntos básicos, incluso luego de descontar posibles pérdidas de crédito. Gracias a la selección cuidadosa de los administradores de fondos de préstamos directos, los incumplimientos se han mantenido por debajo de los niveles correspondientes a high yield (grado especulativo).
3. Un activo con un papel más estructural en la economía y que ha venido transformándose en los últimos años es la infraestructura. Los participantes de estas inversiones ya no se reducen a gobiernos y grandes empresas, ahora las personas pueden participar a través de fondos de inversión especializados. Tendencias como descarbonización, desglobalización y la digitalización crearán oportunidades de inversión muy atractivas.

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